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Opinión


PISANDO EL ACELERADOR: CÓMO EVITAR UNA CRISIS EUROPEA MÁS PROFUNDA

 1. Stéphane Monier

18/10/2022 - 10:57

¿Puede Europa evitar un grave racionamiento energético y cortes de electricidad
este invierno? La combinación de alternativas a las importaciones de gas ruso y
la ralentización de la demanda hacen que los inventarios sean elevados. No
obstante, el margen de seguridad tiene un coste para los gobiernos y
consumidores, y va unido a una mayor vida útil de las centrales de carbón y los
reactores nucleares. Además, gran parte también dependerá de las temperaturas
durante el próximo invierno.

Europa se enfrenta a graves retos energéticos. A finales de agosto, Rusia
interrumpió el suministro de gas a través del gasoducto Nord Stream 1. Mientras
tanto, la sequía ha mermado la producción de energía hidroeléctrica este verano
y los problemas de mantenimiento de los reactores nucleares franceses se suman a
las dificultades energéticas.

Con todo, la política energética europea se ha transformado desde que Rusia
invadió Ucrania. En 2021, la Unión Europea importaba unos 155 bcm de gas
natural, que cubrían el 24% de sus necesidades energéticas, y alrededor del 40%
procedía de Rusia. En la actualidad, la UE casi ha duplicado sus importaciones
con respecto al año pasado, y ha reducido a la mitad su dependencia a Rusia.
Además, tiene previsto reducir las importaciones de gas ruso a cero para finales
de 2022.



Las reservas de la UE superan el 82% de su capacidad, lo que equivale a dos
meses de consumo, y se adelantan al objetivo del 85% fijado para noviembre. Este
colchón tiene un precio. El precio del gas por MWh en los contratos a plazo en
Alemania y Francia continúa siendo más de cinco veces superior al de hace un
año.

Incluso si las reservas resultan suficientes para cubrir las necesidades de este
invierno, el uso de los inventarios significará que las reservas en 2023/2024
parten de niveles más bajos, lo que podría hacer que los problemas de suministro
se prolonguen en el futuro. En un invierno medio, los inventarios representan
hasta el 30% del consumo de gas en la región. La posibilidad de evitar los
peores efectos del racionamiento y la escasez depende de un clima cálido, de la
sustitución del gas por otras energías y de unos precios elevados para mantener
el flujo de las importaciones de GNL en los mercados europeos.

Preparándose para lo peor



La suspensión del Nord Stream 1 es un choque adicional para una eurozona que ya
se enfrentan a dificultades a medida que las economías se ralentizan y los
consumidores digieren el impacto del aumento de los precios de la energía. Las
medidas de ahorro energético tendrán efectos secundarios en la economía al
reducir la demanda industrial, frenando aún más la fundición de aluminio y la
producción de fertilizantes, por ejemplo.

La Comisión Europea ha aprobado una normativa para reducir la demanda de gas en
un 15% para marzo de 2023, mientras que algunas industrias sensibles al precio
ya han reducido su demanda en un 30% aproximadamente. Los fabricantes están
tomando medidas para ahorrar energía y las refinerías de petróleo han pasado a
utilizar propano, derivado del petróleo, en lugar de hidrógeno generado por gas.
Aun así, la eficacia de las medidas de la UE dependerá de la solidaridad entre
los Estados miembros y la voluntad de coordinar los suministros. Aunque las
conversaciones para compartir la energía aún no han generado acuerdos.

Contando costes

Si bien Alemania ha prometido una ayuda fiscal equivalente a alrededor del 2,7%
del PIB, sigue siendo una cifra insignificante en comparación con el 10% del PIB
que el país destinó para apoyar su economía durante la pandemia. Los ministros
de Energía del bloque han acordado la necesidad de abordar el sistema de
fijación de precios de la electricidad en toda la región para equilibrar mejor
la oferta y la demanda sin penalizar otras fuentes más limpias. Sus propuestas
incluyen el ahorro de electricidad, un límite a los ingresos y beneficios
excesivos, así como ayudas estatales para las empresas de servicios públicos.



Tal y como están las cosas, prevemos un descenso del 1% del PIB en la eurozona
en 2023, aunque mucho depende de la severidad del próximo invierno y de lo fácil
que sea reponer las existencias de gas. Algunas estimaciones sugieren que un
invierno muy frío podría dar lugar a una demanda de gas 1,5 veces mayor que en
una temporada suave.

Otra variable es la competencia por el suministro de GNL.A diferencia del
petróleo, el mercado del gas natural no es global. La mayor parte de la
infraestructura para suministrar gas ruso todavía fluye hacia el oeste, lo que
limita las cantidades que Rusia puede cambiar para entregar a China, y significa
que Asia y la UE siguen compitiendo por los envíos de GNL. Las importaciones
chinas de gas natural han aumentado hasta 7 bcm al año desde 2019.

Limitación de los precios del petróleo

Paralelamente a los esfuerzos por frenar los ingresos del gas que se pagan a
Rusia, el grupo de países del G7 acordó el pasado mes limitar el precio del
petróleo ruso. La prohibición tiene por objeto mantener el flujo de petróleo
ruso en los mercados mundiales, limitando al mismo tiempo la "capacidad del
Estado ruso para financiar su guerra de agresión", según declaran.

Mientras las economías se preparan para el impacto de las recesiones, así como
para la incertidumbre sobre el crecimiento económico de China, la Organización
de Países Exportadores de Petróleo, más Rusia (OPEP+) acordó recientemente
recortar la producción en 100.000 barriles diarios, o alrededor del 0,1% de la
demanda mundial. El organismo pretende conservar cierta capacidad excedente y
mantener los precios del petróleo en torno a los 90-100 dólares por barril,
donde creemos que probablemente se mantendrán hasta finales de año, antes de
caer a principios de 2023.

Movimientos monetarios

Por supuesto, el aumento de los costes de la energía importada también está
impulsando la inflación que aumentó un 9,1% en agosto, en comparación al año
anterior, y los costes de la energía representaron un 38% de ese aumento, según
la Comisión Europea. La debilidad del euro frente al dólar estadounidense está
agravando el efecto inflacionista de las importaciones. El euro ha bajado casi
un 18% frente al dólar desde enero de 2021.

El BCE ha reaccionado endureciendo agresivamente sus tipos de interés de
referencia, con un récord de 75pb. Indicó que habrá nuevas subidas en los
próximos meses, aunque no llegó a pronosticar una recesión. Vemos que los tipos
de la eurozona alcanzarán un máximo de entre el 1,5% y el 2% a finales de 2022 y
se mantendrán sin cambios hasta 2023, cuando esperamos que la economía de la
región se expanda un 0,4%.

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