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ANÁLISE ECONÔMICA DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS DA VALE (2017-3T23). UMA EMPRESA
COM RENTABILIDADE QUE JUSTIFICA SEU PREÇO. UMA BOA OPÇÃO

 * October 2023

DOI:10.13140/RG.2.2.33308.26245
Authors:
Sérgio Pinheiro Torggler
 * CENTRO UNIVERSITÁRIO MOURA LACERDA, Ribeirão Preto, Brazil



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ABSTRACT

Este trabalho trata de apresentar os resultados atualizados da aplicação da
análise econômica das demonstrações contábeis para os leitores que já conhecem a
metodologia e já sabem fazer leitura direta dos gráficos com os indicadores, bem
como se sugere algumas interpretações para os menos iniciados. Aos leitores que
desejarem conhecer melhor a técnica, é indicado o link do trabalho anterior, no
qual é detalhado tanto a metodologia como os ajustes adotados no tratamento das
demonstrações contábeis da Vale. Ao final, é apresentada a base de dados dos
gráficos. A Vale S.A., ou simplesmente Vale é uma das maiores empresas globais
que integram mineração e logística. As ações da empresa (VALE3) lideram a
participação individual no IBOVESPA. RESULTADOS Os dados da Vale, apresentados
no gráfico da Figura 1, mostram que ela é atualmente uma entidade muito segura.
Nos últimos 10 trimestres, a estrutura de taxas se encaixou na ordem da
Hierarquia dos Retornos Esperados (HRE). Além do alinhamento das taxas à HRE, em
sete dos dez últimos trimestres, os retornos dos acionistas (RSPL) foram
razoavelmente elevados, variaram entre 3 a 6% ao trimestre. Nestes períodos,
tanto o ROI como o RSPL foram expressivamente superiores à
Selic.-25,0%-20,0%-15,0%-10,0%-5,0% 0,0% 5,0% 10,0% 15,0% 1T17 2T17 3T17 4T17
1T18 2T18 3T18 4T18 1T19 2T19 3T19 4T19 1T20 2T20 3T20 4T20 1T21 2T21 3T21 4T21
1T22 2T22 3T22 4T22 1T23 2T23 3T23 Indicadores calculados com alíquota média de
15,5%-A MERCADO ROI KI RSPL Selic Figura 1. Análise econômica da série histórica
das demonstrações contábeis trimestrais Em três desses trimestres recentes, os
valores de Ki foram negativos, isto é, em vez das dívidas onerosas gerarem
despesas financeiras, elas geraram receitas, o que pode acontecer em função de
variações cambiais negativas, ou seja, em função de apreciação da moeda
brasileira. No entanto, nos períodos anteriores, de 2017 a 2020, a estrutura de
taxas ficou bastante desalinhada com a HRE, com muitos períodos apresentando
spread financeiro negativo, isto é, com Ki superior ao ROI e, em muitas vezes, o
ROI e o RSPL foram inferiores à Selic. Nos quatro últimos trimestres, houve uma
redução sensível tanto dos retornos dos acionistas (RSPL) como também da
rentabilidade do negócio (ROI), ainda que as taxas ainda continuem no limite de
uma estrutura de taxas equilibrada. Isso pode ser uma tendência para uma nova

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ANÁLISE ECONÔMICA DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS DA VALE (2017-3T23). UMA
EMPRESA COM RENTABILIDADE QUE JUSTIFICA SEU PREÇO. UMA BOA OPÇÃO.
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AJUSTES APLICADOS NA ANÁLISE DA VALE
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RESULTADO DA ANÁLISE ECONÔMICA DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS DA VALE (2017- 2T23).
UMA OPORTUNIDADE PA...

October 2023
 * Sérgio Pinheiro Torggler

A Vale S.A., ou simplesmente Vale é uma das maiores empresas globais que
integram mineração e logística. As ações da empresa (VALE3) lideram a
participação individual no IBOVESPA. Dada a importância da empresa, as
demonstrações contábeis da Vale foram submetidos análise econômica para gerar
informação sobre histórico do desempenho operacional (ROI), sobre os custos dos
passivos onerosos (Ki) e ... [Show full abstract] sobre a rentabilidade obtida
pelos credores de renda variável (RSPL), comparar os indicadores entre si e com
outras oportunidades de investimento no mercado financeiro, tal como a Selic.
Embora a análise econômica das demonstrações contábeis tenha qualidades
superiores, ela é estranhamente negligenciada nas mídias especializadas em
finanças e economia. Um dos motivos dessa ausência pode ser atribuído às
dificuldades que surgem no cálculo dos indicadores, em especial quando se usam
dados de demonstrações contábeis de entidades que operam no regime tributário do
lucro real, o que será discutido em item específico. A tradicional estrutura dos
balanços patrimoniais é organizada para avaliar o risco financeiro de prazos,
também chamado de risco de liquidez. As demonstrações do resultado do exercício
são focadas apenas no resultado do acionista. A análise econômica exige uma
reorganização de contas das demonstrações contábeis, e essa reorganização, em
alguns detalhes, é variável de empresa para empresa, ou seja, a automação da
análise pode gerar resultados distorcidos. Este texto é estruturado em duas
partes. Na inicial, resultados da Vale são apresentados graficamente para
interpretação dos indicadores econômicos da empresa, ou seja, destina-se aos
usuários da informação que já dominam a técnica de análise econômica das
demonstrações contábeis. Algumas análises são mostradas como exemplo de como os
dados plotados nos gráficos podem ser interpretados. A segunda parte destina-se
aos interessados em aprender como construir os dados para a análise, focado em
resolver problemas que surgem nos casos reais, cujas soluções não aparecem nos
livros textos. A análise econômica das demonstrações contábeis produz três
indicadores na forma de taxa: o retorno do investimento (ROI), o custo do
capital de renda fixa (Ki) e o rendimento do capital de renda variável (RSPL).
Estes indicadores avaliam o risco financeiro de taxas, ou mais propriamente o
risco de flutuação das taxas. São indicadores comparáveis com qualquer outro
tipo de rendimento do mercado financeiro, tais como a Selic e ao custo de
oportunidade do capital do investidor de renda variável (Ke). Uma das formas de
se evidenciar este risco de flutuação de taxas é apresentar a análise econômica
das demonstrações contábeis na forma de uma série de dados razoavelmente longa,
ao ponto de mostrar visualmente o comportamento dos dados, sua amplitude,
dispersão, tendência e risco. Neste estudo, por exemplo, a série abrangeu 26
trimestres. Para explicar o risco de taxas, precisamos voltar ao conceito de que
toda entidade é uma interveniente de recursos, isto é, a entidade capta recursos
no passivo a um custo para aplicar nos ativos do negócio e com isso obter um
retorno. Risco de taxas surge das flutuações destas taxas ativas e passivas. Em
determinado momento a taxa de rendimento dos ativos podem superar a taxa dos
custos de captação e, em outro momento, essa posição pode se inverter.
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Technical Report
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SURPRESA NA ATUALIZAÇÃO DAS ANÁLISES ECONÔMICAS DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS
TRIMESTRAIS DA ELETROBRA...

August 2023
 * Sérgio Pinheiro Torggler

Este estudo seria apenas uma atualização da análise econômica das demonstrações
econômicas com inclusão das demonstrações do segundo trimestre de 2023 (2T23).
Acontece que pela razão de ter encontrado uma falha de procedimento no cálculo
do estudo anteriormente divulgado, faço neste trabalho a retificação e aproveito
a situação de explicar a falha cometida como uma ferramenta didática de como se
... [Show full abstract] executa a análise econômica das demonstrações
contábeis, de tal forma a divulgar a metodologia a um público mais amplo.
Antecipo que a correção do erro não foi suficiente para invalidar as conclusões
do relatório anterior. O que se verificou foi que a correção alterou valores
discrepantes e que o erro no cálculo só existiu nos últimos quatro trimestres
dos dezessete trimestres apresentados. Em tópico específico explicarei as
anomalias que existiam no relatório anterior e que agora foram sanados. No 2T22
houve uma melhoria significativa dos indicadores, no entanto, essa boa surpresa
veio acompanhada da informação de que esse resultado foi afetado por um grande
valor de receita de reversão de provisões, uma receita que além de não
recorrente, é rara de acontecer. A exclusão dessa receita no resultado
operacional pioraria profundamente os indicadores. No Brasil, a imprensa
especializada só divulga informações sobre indicadores de liquidez das
entidades. A campeã dessas informações é o EBITDA, que nada mais é que a geração
de caixa bruta da entidade. Ela é superestimada, como se ele fosse o único
indicador importante no mundo das finanças. Quanta ignorância, quem entende
mesmo de indicadores financeiros sabe que o Ebitda é um parâmetro burro, ele é
um valor monetário, não comparável no mercado, nem consegue expressar a
capacidade de agregar valor em relação ao custo de oportunidade. Em algumas
situações, o festejar do Ebitda serve apenas para esconder outros indicadores
ruins, uma cortina de fumaça para enganar investidores despreparados. Na vida
real, os riscos financeiros de uma entidade são de dois tipos: risco de liquidez
e risco de taxas. O risco de liquidez ou de prazos é estimado pelas métricas do
tipo: índices de liquidez, CCL, Ebitda, entre outros. O risco de liquidez mede a
capacidade de pagamento da entidade, por isso mesmo muito valorizado pelos
investidores de renda fixa. O risco de taxas é muito mal compreendido e, talvez
por isso mesmo, muito pouco utilizado pela imprensa nas divulgações financeiras
de empresas. Para explicar este tipo de risco, precisamos voltar ao conceito de
que toda entidade é uma interveniente de recursos, isto é, a entidade capta
recursos no passivo a um custo e aplica nos ativos para obter um retorno. Risco
de taxas surge das flutuações destas taxas ativas e passivas. Em determinado
momento as taxas dos ativos podem superar os custos de captação e em outros essa
posição pode se inverter. Quando se fala de risco de taxa, é o risco de
acontecer essa posição invertida, o retorno do investimento (ativos) fique
inferior ao custo de captação (passivos onerosos). A análise do desempenho
econômico é relevante porque gera informações sobre a viabilidade da entidade no
longo prazo, informação que antecede a deterioração dos índices de solvência,
bem como indica estratégias e limitações ao alcance da sustentabilidade
econômica.
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ANÁLISE ECONÔMICA A MERCADO -COM AJUSTE DO FINANCEIRO ROI KI RSPL SELIC

October 2023
 * Sérgio Pinheiro Torggler

A primeira parte deste artigo destina-se aos interessados em analisar os
resultados finais para fazer suas interpretações sobre a realidade
econômico-financeira da entidade para a tomada de decisões de investimento. A
segunda parte destina-se aos leitores que desejam conhecer as dificuldades de
aplicação da técnica e as estratégias utilizadas para superá-las, uma vez que há
uma miríade de ... [Show full abstract] variações nas contabilidades que impedem
a aplicação automatizada da técnica de análise econômica das demonstrações
financeiras. No caso da WEG, o problema incomum aconteceu com as receitas e
despesas financeiras. Elas precisaram receber um tratamento de reclassificação
em função da mistura de variações cambiais de empréstimos com variações cambiais
de outras origens nos valores das DREs. O cálculo sem ajustes gerou valores
discrepantes do indicador dos custo dos credores de renda fixa (Ki). RESULTADOS
As ações da WEG são apontadas na imprensa financeira como uma excelente
oportunidade de investimento, tais como a seguinte manchete de 23/10/23, no
portal: MONEYTIMES: Analista alerta: 'estamos em rara oportunidade de comprar
ativos de altíssima qualidade'-veja 10 ações recomendadas; WEGE3 está na lista
1. E-investidor: Como a WEG (WEG3) se tornou um dos papéis mais desejados pelos
investidores? 2 No entanto, esse otimismo é conflitante com os resultados
obtidos na análise econômica das demonstrações contábeis, dados finais
apresentados na figura 1, a seguir. Figura 1. Evolução dos indicadores
econômicos e da Selic-2018-3T23 Os indicadores mostram que a rentabilidade do
acionista nos últimos dois anos foi inferior à Selic e nos períodos anteriores,
a rentabilidade dos acionistas foi muito próxima da Selic. 1 https://www.
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ANÁLISE BIBLIOMÉTRICA COM FOCO NAS PRINCIPAIS TÉCNICAS COMPUTACIONAIS E
FERRAMENTAS GERENCIAIS APLIC...

December 2021
 * Karina Mendes Serrano
 * Glauco Henrique de Sousa Mendes
 * Maicon Oliveira

O roadmapping surgiu em negócios de base tecnológica com a proposta de fomentar
o alinhamento entre os objetivos estratégicos do negócio e o desenvolvimento de
novos produtos e tecnologias. Juntamente a este processo de roadmapping,
técnicas computacionais e ferramentas gerenciais vêm sendo empregadas como
suporte ao processo. Este trabalho tem por objetivo realizar uma análise
bibliométrica com ... [Show full abstract] o foco justamente nestes itens de
apoio ao processo de roadmapping. Neste sentido, redes de co-ocorrência de
palavras-chaves e de referências foram empregadas na amostra de 129 artigos. Os
resultados obtidos indicam que ferramentas de gestão e de auxílio à tomada de
decisão, bem como técnicas de mineração de textos são os itens mais relevantes
associados ao processo de roadmapping.
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Last Updated: 28 Oct 2023
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